景旺电子(603228):AI领域和新兴领域持续拓展,助力公司行稳致远

#核心观点

景旺电子发布2025年第三季度报告

2025年三季报正式披露,营业总收入110.83亿元,同比去年增长22.08％,归母净利润为9.48亿元,同比去年增长4.83％,基本EPS为1.03元,平均ROE为7.88％

公司战略聚焦AI,高端市场发展提速

数据中心领域,全球云厂商资本开支继续保持高增,AI服务器及相关领域多种创新方案涌现,百花齐放,使得高速材料、高端HDI、HLC等产品供不应求。公司在AI服务器领域的量产提速,高密度高阶HDI能力提升顺利,积极跟踪市场趋势及技术前沿,配合国际领先客户的先期开发,探索更优的解决方案,相关方案/产品性能均满足客户的高标准要求:800G光模块出货量增加,已为多家光模块头部客户稳定批量供货,并提前布局未来可能出现的产品与技术,抢占市场先机。在产能布局方面,受益于AI服务器、高端光模块等领域的订单批量出货,公司加紧开展对现有珠海金湾基地HLC、SLP工厂进行技术改造升级,并启动高阶HDI工厂建设,进一步提升可用于AI服务器及数据中心等领域的高端HDI产能,同时加速推进泰国生产基地建设,以高端产能为公司产品结构改善、盈利能力提升打下坚实基础。

新兴领域公司持续推进PCB的应用

AI端侧应用推动人形机器人、低空飞行器发展,公司利用汽车电子领域先发优势进一步延伸业务布局,为未来规模化生产和业务增长培育新动能。汽车电动化、智能化可为人形机器人在感知、决策、执行三大核心环节提供重要技术借鉴,也可与低空飞行器在研发体系、制造工艺、应用场景等方面双向赋能,因此,人形机器人、低空飞行器等新兴赛道与汽车制造在技术研发、供应链等维度高度重合,头部汽车产业链厂商近年来加速布局上述新兴赛道,推动产业化进程提速。作为全球第一大汽车PCB供应商,公司在产品可靠性、交付及时性、技术积累和下游客户储备等方面具备先发优势和潜在能力,积极关注上述新兴领域的业务机会,为汽车电子产品打造新增长极。

#盈利预测与评级

我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入151亿元、179亿元和211.06亿元,维持前值预期:预计归母净利润2025/2026/2027年分别实现15.88亿元、19.73亿元和23.99亿元,对比前值预期净利润2026-2027年的19.59亿元和23.85亿元有所提升。对应2025/2026/2027年PE分别为48X/39X/32X。维持“买入“评级。

#风险提示

AI需求不及预期,公司研发不及预期,PCB行业竞争激烈,PCB核心上游材料成本高企