德业股份(605117):盈利能力稳健,工商储布局加码

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%；扣非净利润22.79亿元，同比增长9.38%。2、第三季度单季营收33.11亿元，同比增长1.32%；单季归母净利润8.25亿元，同比减少17.84%；扣非净利润8.17亿元，同比减少11.28%。3、公司主业盈利能力稳健，Q1-Q3毛利率分别为37.2%、37.7%、40.3%，第三季度毛利率环比改善；Q1-Q3净利率分别为27.5%、27.5%、24.9%，Q3净利率环比下降主要受汇兑损益等项目波动影响。4、公司拟投资15.92亿元新建年产7GWh工商储生产线，预计2028年4月建成，达产后可贡献年营业收入48.76亿元，年净利润7.34亿元。5、全球工商储市场快速增长，预计到2028年欧洲和我国工商储新增装机规模分别有望达到19.5GWh和20GWh。 #盈利预测与评级：调整2025/2026/2027年公司归母净利润至32.01/41.38/50.42亿元，维持对公司的“推荐”评级。 #风险提示：（1）海外户储工商储市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景以及能源安全需求下，户储工商储市场有望持续增长，新兴市场前景广阔；但如果部分地区出现补贴政策退出等因素，可能导致装机增长不及预期，影响公司逆变器相关业绩。（2）海外贸易政策收紧的风险。欧美、印巴等地区有发展自主新能源产业链的倾向，贸易政策存在一定的不确定性。若后续相关市场在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁，可能影响公司的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。新兴市场热度较高的同时，也有较多企业试图进入。若后续户用光储赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。