中国核电(601985):Q3业绩低于预期,在建机组保障中长期成长性

#核心观点:1、2025年三季度公司营业收入206.62亿元,同比增长5.72％,归母净利润23.4亿元,同比下滑23.5％,低于预期。2、核电业务盈利下滑,主因市场化电价下降、其他收益下滑及所得税大幅增加,Q3所得税同比增加约5亿元。3、新能源业务发电量333.6亿千瓦时,同比增长34.8％,但归母净利润同比下降68％,受电价下滑和归母比例稀释影响。4、核电发电量511.5亿千瓦时,同比增长10％,增长主要来自海南核电、福清核电检修减少和漳州1号机组投产。5、核能供汽项目“和气一号“稳定供汽超300万吨,拓展盈利渠道。6、在建及核准待建机组19台,装机容量约22GW,已开工机组超15GW,预计十五五期间陆续投产,支撑中长期成长。 #盈利预测与评级:预计公司2025-2027年归母净利润分别为91.9、92.8、102.2亿元,同比增长率分别为4.7％、1.01％、10.13％。维持公司“买入“评级。 #风险提示:电价存在波动风险、电量存在波动风险、项目投产进度存在不确定性