中国中免(601888):海南免税销售增速转正,免税新政策有力提振远期预期-25年三季报点评

#核心观点：1、海南免税销售月度数据近18个月以来首次正增长，2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%。2、公司2025年前三季度收入降幅持续收窄，Q1/Q2/Q3收入同比增速分别为-11.0%/-8.5%/-0.4%。3、2025年10月出台两项免税优化政策，包括海南离岛免税政策优化和出入境口岸免税店、市内免税店政策优化，明确国货上离岛免税渠道享国产品退税政策，增加离境旅客购买免税品，开放岛民免税。4、免税商承担大力提振消费、消费回流、吸引外籍人员入境消费的职能，基本面有望迎来复苏。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司归母净利润35.82/44.17/54.02亿元，对应PE 44.3/35.9/29.4 x。维持“买入”评级。 #风险提示：（1）海南岛自然灾害导致客流不及预期的风险；（2）消费需求复苏不及预期的风险。