五粮液(000858):Q3出清超预期,蓄势2026-25Q3业绩点评

#核心观点：1、25Q1-3收入609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。2、25Q3收入81.74亿元，同比下降52.66%；归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%。3、25Q1-3毛利率74.93%，同比下降2.13个百分点；净利率36.45%，同比下降1.75个百分点。4、25Q3毛利率62.64%，同比下降13.53个百分点；净利率25.41%，同比下降10.01个百分点。5、25Q1-3销售费用率10.88%，同比下降0.59个百分点；管理费用率4.29%，同比上升0.35个百分点。6、25Q3销售费用率15.09%，同比上升1.06个百分点；管理费用率8.51%，同比上升3.97个百分点。7、25Q1-3经营性现金流282.47亿元，同比下降5.19%；25Q3经营性现金流-28.89亿元。8、25Q1-3合同负债92.68亿元，同比上升31.05%，环比25H1下降8.09亿元。9、公司发布中期利润分配预案，每10股派发现金红利25.78元，合计拟派发现金红利100亿元，中期股息率2.17%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入增速分别为-14.69%、3.30%、6.05%；归母净利润增速分别为-19.46%、4.71%、8.08%；EPS分别为6.61、6.92、7.48元，对应PE分别为18.00X、17.19X、15.91X。估值具备性价比，维持买入评级。 #风险提示：消费疲软；白酒动销恢复不及预期；普五批价上涨不及预期