今世缘(603369):持续出清,着眼长远-25Q3业绩点评

#核心观点：1、25Q1-3营业收入88.81亿元，同比下降10.66%；归母净利润25.49亿元，同比下降17.39%；扣非归母净利润25.45亿元，同比下降17.23%。2、25Q3营业收入19.31亿元，同比下降26.78%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%；扣非归母净利润3.21亿元，同比下降48.95%。3、25Q1-3特A+类收入54.35亿元，同比下降15.97%，收入占比61.20%；特A类收入28.71亿元，同比增长0.32%，收入占比32.33%。4、25Q3特A+类收入11.23亿元，同比下降38.04%，收入占比58.20%；特A类收入6.39亿元，同比下降1.12%，收入占比33.10%。5、25Q1-3省内收入同比下降12.40%，省外收入同比增长0.06%，省外收入占比上升0.97个百分点；苏中大区收入同比增长0.10%。6、25Q3省内收入同比下降29.79%，省外收入同比下降13.79%，省外收入占比提升1.37个百分点；苏中大区收入同比增长1.06%。7、25Q1-3省内经销商数量增加4个，省外经销商数量增加80个；省内平均经销商规模同比下降16.51%，省外平均经销商规模同比下降12.90%。8、25Q1-3毛利率73.76%，同比下降0.51个百分点；净利率28.70%，同比下降2.34个百分点。9、25Q3毛利率75.04%，同比下降0.55个百分点；净利率16.60%，同比下降7.09个百分点。10、25Q1-3销售费用率18.13%，同比上升2.78个百分点；管理费用率3.92%，同比上升0.34个百分点。11、25Q3销售费用率30.04%，同比上升9.49个百分点；管理费用率5.88%，同比上升1.11个百分点。12、25Q1-3合同负债5.2亿元，同比下降0.24亿元。13、25Q1-3经营性现金流9.07亿元，同比下降59.33%；25Q3经营性现金流-1.68亿元，同比下降117.12%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入增速分别为-12.3%、6.5%、8.4%；归母净利润增速分别为-18.6%、7.6%、9.7%；EPS为2.23、2.40、2.63元/股；PE分别为17.42、16.19、14.76倍。维持买入评级。 #风险提示：消费需求恢复不及预期；国缘动销不及预期。