卓胜微(300782):短期业绩承压,12英寸进入规模量产阶段

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收27.69亿元，同比下降17.77%；归属上市公司股东净利润-1.71亿元，同比下降140.13%。2、2025年前三季度公司整体毛利率为26.68%，同比下降13.84个百分点；净利率为-6.20%，同比下降18.82个百分点。3、2025年第三季度公司实现营业收入10.65亿元，环比增长12.36%；归属于上市公司股东的净利润-0.23亿元，净利润亏损环比收窄76.84%。4、公司滤波器产线产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力；集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品成功导入多家品牌客户并持续放量。5、公司6英寸和12英寸两条产线均保持大规模交付状态，产能利用率较上半年明显提升；产品良率和产线良率达到行业内较高水平。6、公司产品类型覆盖分立器件到射频模组，产品应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等领域拓展。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为-1.29亿元、5.06亿元、7.74亿元。对应2026年、2027年的PE为79倍、51倍。维持公司“推荐”评级。 #风险提示：1）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。