今世缘(603369):延续出清,蓄力长期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3营收同比下降26.78%，归母净利润同比下降48.69%，反映外部因素影响下需求承压。2、分产品看，2025前三季度特A+类营收同比下降15.97%，特A类营收同比增长0.32%，A类营收同比下降18.04%；2025Q3特A+类营收同比下降38.04%，特A类营收同比下降1.12%，A类营收同比下降36.98%，特A类降幅显著低于整体。3、分市场看，2025Q3江苏省内市场营收同比下降29.79%，其中苏中大区营收同比增长1.06%；江苏省外市场营收同比下降13.79%。4、分渠道看，2025Q3批发代理营收同比下降30.27%，直销（含团购）营收同比增长47.57%。5、2025Q3销售毛利率同比下降0.55个百分点至75.04%；销售费用率同比上升9.49个百分点，管理费用率同比上升0.88个百分点；归母净利率同比下降7.08个百分点至16.59%。6、2025Q3销售收现同比下降33.29%，经营性现金流净额同比下降117.12%；合同负债同比减少0.24亿元，环比减少0.80亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为100.85亿元、106.19亿元、115.11亿元，归母净利润分别为26.87亿元、28.72亿元、32.21亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）食品安全风险。