山西汾酒(600809):经营韧性突出,全国化布局加速

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业总收入329.24亿元，同比增长5.00%；归母净利润114.05亿元，同比增长0.48%。2、单三季度营业总收入89.60亿元，同比增长4.05%；归母净利润28.99亿元，同比减少1.38%。3、汾酒系列前三季度营收321.71亿元，同比增长5.54%；其他酒类前三季度营收6.47亿元，同比减少15.88%。4、前三季度省内市场销售收入110.05亿元，同比减少7.52%；省外市场销售收入218.13亿元，同比增长12.72%。5、前三季度销售毛利率76.10%，同比增长0.07个百分点；单三季度销售毛利率74.63%，同比增长0.34个百分点。6、前三季度销售净利率34.78%，同比减少1.45个百分点；单三季度销售净利率32.66%，同比减少1.45个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为371.89亿元、393.48亿元、425.60亿元，同比增长3%、6%、8%；净利润分别为123.19亿元、131.10亿元、143.26亿元，同比增长1%、6%、9%。维持“买入”评级。 #风险提示：全球疫情持续扩散、白酒行业竞争加剧、食品品质事故。