东鹏饮料(605499):Q3第二曲线超预期,平台化能力持续强化

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%。2025年第三季度实现营收61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%。2、分品类看，2025年前三季度特饮/补水啦/其他饮料收入分别为125.63/28.47/14.24亿元，同比增长19.4%/134.8%/76.4%；第三季度特饮/补水啦/其他饮料收入分别为42.03/13.54/5.47亿元，同比增长14.6%/83.8%/95.6%。补水啦占比提升7.25个百分点至16.91%。3、分区域看，2025年前三季度广东区域营收占比下降4.2个百分点至23.08%；西南和华北等新兴区域表现亮眼，全国化扩张稳步推进。4、2025年前三季度毛利率为45.17%，同比提升0.12个百分点；净利率同比提升0.76个百分点至22.32%。第三季度销售费用率同比下降2.61个百分点至15.26%。5、公司推出380ml小包装西柚味补水啦新品和1L大包装低糖茶“果之茶”，并匹配“1元乐享”活动推广。加大椰汁在餐饮渠道培育。6、公司拟发行H股股票推进全球化战略，已布局东南亚和中东市场，越南子公司已成立。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年实现收入211/264/316亿元，同比增长33%/25%/20%；实现利润46/59/71亿元，同比增长38%/30%/20%。对应市盈率为32/24/20倍。维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。

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