顺络电子(002138):AI终端带动需求提升,新兴战略业务增速显著

#核心观点

1. 25H1公司实现营收32.24亿元，同比+19.80%；归母净利润4.86亿元，同比+32.03%；扣非归母净利润4.62亿元，同比+32.87%。
2. 25Q2营收17.63亿元，同比+23.12%，环比+20.73%；归母净利润2.53亿元，同比+27.74%，环比+8.40%。
3. 分产品收入：信号处理11.63亿元（+7.55%）、电源管理11.50亿元（+25.73%）、汽车电子或储能专用6.41亿元（+38.22%）、陶瓷&PCB&其他2.70亿元（+16.70%）。
4. 25H1毛利率36.68%（-0.28pct），期间费用率16.56%（-0.90pct）。
5. 新兴业务进展：数据中心订单重要增长，汽车电子实现三电系统全覆盖，氢燃料电池项目预研中。

#盈利预测与评级

预计2025-27年营业收入分别为70.95、82.03、93.59亿元，归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元，EPS分别为1.30、1.63、1.96元。维持"买入"评级。

#风险提示

技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

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