金山办公(688111):受益于信创加速,Q3业绩表现亮眼

#核心观点：1、公司2025年前三季度累计实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%。2、第三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%。3、第三季度毛利率为86.46%，同比提升0.99个百分点；销售费用率19.09%，同比下降1.05个百分点；研发费用率35.24%，同比下降2.16个百分点。4、WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%；WPS Office全球月度活跃设备数6.69亿，同比增长8.83%，其中PC端3.16亿，同比增长14.05%。5、WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%。6、WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%。7、WPS AI 3.0已正式发布，从工具集升级为智能体；截至2025年上半年，WPS AI国内月活用户达2951万，较2024年底增长近50%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为59.94亿元、70.11亿元、81.45亿元，归母净利润分别为19.82亿元、23.88亿元、27.84亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：信创推进不及预期，AI技术发展不及预期，用户付费转化不及预期，市场竞争加剧。

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