荣泰健康(603579):Q3内销逐步复苏,新业务有望放量

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入11.5亿元，同比下降1.4%，归母净利润1.1亿元，同比下降22.2%；Q3单季度收入3.4亿元，同比下降0.4%，归母净利润0.3亿元，同比下降18.3%。2、Q3内销受益于以旧换新补贴政策实现复苏，荣泰系品牌线上销售额同比增长82.0%；外销受美国关税政策影响有所承压。3、公司积极拓展汽车按摩座椅和理疗机器人业务，智己LS9车型引入荣泰与佛瑞亚集团联袂打造的4D机械按摩座椅。4、Q3单季毛利率31.1%，同比提升0.7个百分点，主要因毛利率较高的国内业务占比提升；归母净利率7.5%，同比下降1.6个百分点，主要因期间费用率同比提升9.0个百分点。5、Q3经营性现金流净额-0.2亿元，去年同期为0.3亿元，主要因收入规模下降及支付其他与经营活动相关的现金增加。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年EPS分别为0.82元/0.94元/1.06元，维持买入-A的投资评级，给予公司2025年45倍PE，6个月目标价为37.05元。 #风险提示：原材料价格大幅上升，人民币大幅升值，海外贸易政策风险。