山煤国际(600546):Q3销量环比提升,业绩有望边际改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入153.32亿元，同比下降30.20%；归母净利润10.46亿元，同比下降49.74%。2、2025年前三季度原煤产量2664.14万吨，同比增加8.73%；自产煤销量1981.99万吨，同比增加5.31%。3、2025年前三季度销售均价509.31元/吨，同比下降24.72%；吨煤销售成本253.83元/吨，同比下降13.3%。4、2025年第三季度自产煤销量947.43万吨，环比增加59.77%；自产煤售价457.96元/吨，环比下降13.27%；自产煤销售成本230.72元/吨，环比下降16.94%。5、公司已购买210万吨煤炭产能置换指标用于核增产能置换，持续关注资源扩张战略。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为17.01亿元、19.38亿元、20.57亿元；EPS分别为0.86元/股、0.98元/股、1.04元/股；维持公司“买入”评级。 #风险提示：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。