联影医疗(688271):海外收入增长超40％,内生增长动能强劲

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%；归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94%。2、2025年第三季度营业收入28.43亿元，同比增长75.41%；归母净利润1.22亿元。3、分区域看，国内市场收入68.66亿元，同比增长23.70%；海外市场收入19.93亿元，同比增长41.97%，收入占比提升至22.50%。4、北美收入同比增长超50%，欧洲收入同比增长超100%，亚太市场实现双位数增长，新兴市场同比增长近30%。5、2025年前三季度销售费用率17.19%，同比下降0.83个百分点；管理费用率5.05%，同比下降0.87个百分点；研发费用率14.11%，同比下降4.84个百分点。6、销售净利率同比提升2.97个百分点至12.44%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为124.70亿元、150.11亿元、179.86亿元，同比增速分别为21.1%、20.4%、19.8%；归母净利润分别为19.00亿元、23.14亿元、29.42亿元，同比增速分别为50.6%、21.8%、27.1%。维持公司“买入”投资评级。 #风险提示：市场竞争风险；境外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险；技术创新能力风险。