三棵树(603737):零售加速,业绩释放-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度累计实现营收93.92亿元，同比增长2.69%，实现归母净利润7.44亿元，同比增长81.22%，扣非后归母净利润5.65亿元，同比增长126.37%。单三季度取得营收35.75亿元，同比增长5.62%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长53.64%，扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长60.11%。2、家装墙面漆单Q3实现收入9.17亿元，同比增长18.09%，销量15.96万吨，同比增长28.48%，销售均价5.74元/公斤，同比下跌8.09%。3、基辅材单Q3实现收入11.18亿元，同比增长12.83%，销量97.56万吨，同比增长22.13%，销售单价1.15元/公斤，同比下降7.62%。4、工程墙面漆单Q3收入11.09亿元，同比小幅下滑2.91%，销量32.78万吨，同比微增0.07%，销售单价3.38元/公斤，同比下降2.98%。5、防水卷材单Q3取得收入2.55亿元，同比缩减28.62%，防水涂料单Q3实现收入3.21亿元，同比增长62.61%。6、2025Q3公司综合毛利率33.57%，期间费用率21.04%，同比减少0.89pct，销售净利率8.28%。7、截至2025Q3末公司经营性现金流量净额10.88亿元，同比增长18.73%，净利润现金含量1.49，应收账款及票据、其他应收款、合同资产合计总额38.78亿元，同比缩减22.39%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.5亿元、12.8亿元、16.2亿元，对应估值分别为34倍、26倍、20倍，维持“买入”评级。 #风险提示：渠道拓展进度不及预期风险；品类扩张不及预期风险；行业竞争加剧及原材料价格波动风险。