石头科技(688169):收入延续高增态势,新兴市场加速拓展-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3公司毛利率同比下降12个百分点至42.15%，主要因自补策略平滑国补退坡影响及低毛利洗地机产品销售占比提升。2、销售、管理、研发费用率分别同比下降2、2、1个百分点至24.39%、2.01%、8.23%，费控成效明显；净利率同比下降5个百分点至8.65%，降幅收窄。3、2025Q1-Q3经营性现金流净额同比减少200%至-10.60亿元，主要因销售规模扩大与渠道结构调整下备货增加。4、2025Q3扫地机业务收入同比增长40%，推出G30系列覆盖全价格带，海内外高端市场份额提升；洗地机业务自2024年起营收持续翻倍增长，市占率稳步提升至20%以上，新品A30 Pro与A30 Pro Steam搭载蒸汽功能迅速赢得消费者心智；全新推出智能割草机，未来重点拓展欧洲市场，预计带来新增长动能。5、2025Q3国内市场营收实现翻倍增长，双11初期GMV实现超30-40%增长；海外市场营收同比增长约50%，北欧、亚太优势市场保持领先，法国、意大利等西南欧拓市进展明显，日本、泰国等亚太地区市占率首次突破20%，北美市场份额再创新高。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为6.65元、9.15元、11.39元，当前股价对应PE分别为24倍、17倍、14倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，国际政策不确定性，新品推广不及预期，市场拓展不及预期等。