机械行业：2025Q3综述

#核心观点： 1、机械设备行业（剔除船舶、工程机械板块）2025年第三季度营业收入同比增长4.11%，增幅环比收窄。 2、细分板块中，农用机械、仪器仪表、3C设备、PCB(A)、锂电设备、通用设备等板块营收增长加速。 3、行业整体扣非净利润同比增长5.65%，增速环比趋缓；其中风电设备、锂电设备、PCB(A)增速较快。 4、行业盈利能力方面，毛销差同比增长0.69个百分点，环比增长0.32个百分点；净利率同比基本持平，环比小幅下滑。 5、经营性现金流同比下滑，整体资本开支同比降速，存货环比增长。 #投资建议： 1、PCB(A)设备：大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、东威科技、凯格精机、劲拓股份。行业处于上行期，AI拉动需求，营收和净利润高增长。 2、锂电设备：先导智能、赢合科技、杭可科技等17家公司。行业回暖，下游验收加快，营收和净利润保持同比增长。 3、半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技等16家公司。国内晶圆厂资本开支增加和国产化率提升支撑营收增长。 4、3C设备：博众精工、赛腾股份、快克智能等9家公司。营收略增，利润修复较好，新机型迭代有望带动需求。 5、工程机械：三一重工、徐工机械、中联重科等15家公司。营收提速，净利润增长，现金流改善。 6、出口链：工具类、泵、建设类、线性驱动、车类等。建设类和车类增长持续，消费类短期承压。 7、轨交装备：中国中车等36家公司。营收继续增长，存货高增奠定后续增长。 8、船舶：中国船舶、中国重工等8家公司。交付稳增，业绩加速释放。 9、科学仪器：普源精电、鼎阳科技、优利德等12家公司。高端产品放量，政策支持国产替代加速。 10、油服&流程：石化化工设备、煤炭设备、阀门等细分领域。整体表现平稳，结构分化。 #风险提示： 1、制造业景气修复不及预期。行业整体表现与制造业景气程度关联密切，2024年以来，制造业维持弱修复态势；若制造业景气修复不及预期，将对行业业绩造成负面影响。 2、大宗商品价格、汇率波动的风险。大宗商品作为行业的主要原材料之一，价格波动将对行业毛利率产生影响；行业内部分公司海外业务拓展较好，若汇率发生波动，将对行业内相关企业的盈利能力产生影响