中信银行(601998)：2025年三季报点评：利润维持正增长，资产质量稳定251101

投资要点

利润维持正增长。2025 年前三季度营收同比-3.5%（ 25H1：-3.0%），归母净利润同比+3.0%（ 25H1：+2.8%），营收降幅略微扩大，利润维持正增长。具体来看前三季度业绩：1）净利息收入同比-2.1%（ 25H1：-1.9%），其中信贷增速放缓，息差同比降幅较上半年略微扩大；2）手续费收入同比+5.7%（ 25H1：+3.4%）；3）投资相关收入同比-21.9%（ 25H1：-14.4%），Q3 受债市波动影响，投资相关收入同比降幅扩大；4）减值损失同比-12.7%（ 25H1：-14.0%），减值节约支撑利润正增长，信用成本同比-13bp 至0.63%。

信贷增速放缓，结构优化。2025 年三季度末总资产同比+6.9%，贷款同比+2.8%（ 25H1：+3.8%），其中对公/零售贷款增速分别为+10.0%/+0.9%。从信贷增量来看，2025 前三季度新增贷款约 624 亿元，同比少增 711 亿元，其中对公端较年初新增 3040 亿元，零售端较年初减少 39 亿元，票据较年初减少 2378 亿元，信贷结构显著改善。负债端，2025 年三季度末存款同比+8.0%。

息差方面，2025 年前三季度净息差 1.63%，较上半年持平，同比-16bp，测算 Q3 单季度息差环比+2bp。以期初期末的累计口径来看，2025 年前三季度生息资产收益率为较上半年-5bp，计息负债成本较上半年-6bp。

资产质量保持稳定。2025 年三季度末，不良率季度环比持平于 1.16%，拨备覆盖率季度环比-3pct 至 204%。

盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司 2025 年/2026 年/2027 年 EPS 分别为 1.19 元/1.23 元/1.27 元，预计 2025 年底每股净资产为 13.14 元。以 2025 年 10月 30 日收盘价计算，对应 2025 年底的 PB 为 0.60 倍。维持“增持”评级。

风险提示

规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。