赛轮轮胎(601058)：Q3盈利环比改善，产能建设有序推进中251030

投资要点

事件：赛轮轮胎发布 2025 年三季报，报告期内公司实现营业收入 275.87 亿元，同比增长 16.76%；实现归母净利润 28.72 亿元，同比下滑 11.47%，实现扣非归母净利润28.22 亿元，同比下滑 9.73%。2025Q3 单季度实现营业收入 100 亿元，同比增长18.01%，环比增长 8.99%；实现归母净利润 10.41 亿元，同比下滑 4.71%，环比增长31.35%；实现扣非归母净利润 9.97 亿元，同比下滑 7.2%，环比增长 21.94%。

量价齐升拉动营收持续增长，原料端压力缓解公司盈利环比改善。公司量价提升拉动营业收入持续增长，量：公司加快全球化布局，产能持续放量，2025Q1-3 实现轮胎产品产量 6110 万条，同比增长 11.84%，实现轮胎产品销量 6045 万条，同比增长 12.19%；Q3 单季度实现轮胎产品产量 2049 万条，同比增长 6.65%，实现轮胎产品销量 2130 万条，同比增长 10.18%。价：受益于产品结构优化和品牌影响力提升，公司 Q3 平均销售单价为 453.36 元，同比提升 7.25%，环比提升 1.69%。盈利能力方面，2025Q2 以来轮胎的主要原料天然橡胶、合成橡胶等价格有所下降，拉动 Q3 盈利能力环比提升，助力公司盈利能力环比改善。

优化产能布局、推广高附加值产品，自身竞争力不断提升。公司积极优化自身产能全球化布局，应对复杂贸易环境，墨西哥、印尼、埃及等基地均加快推进建设，公司共规划了年生产 3,155 万条全钢子午胎、1.09 亿条半钢子午胎和 46.7 万吨非公路轮胎的生产能力，保障未来成长。与此同时，公司积极推广液体黄金轮胎，推出系列液体黄金产品，不断提升自身品牌价值。

维持“增持”的投资评级。赛轮轮胎是国内的轮胎领军企业之一，以替换业务为主，产品远销欧、美、亚、非等 180 多个国家和地区。公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，新产能规划众多，发展潜力充足。未来随着新产能与高端产品的逐步放量，公司有望实现自身持续成长。我们维持公司 2025-2027 年的 eps 预测分别为 1.27、1.55、1.81 元，维持“增持”的投资评级。

风险提示

原料价格波动的风险，国际贸易保护政策的风险，新项目投产不及预期的风险。