美的集团(000333)：收入持续突破，盈利稳步增长251031

投资要点

公司发布 2025 年三季报。2025Q3 营收 1119.33 亿元，同比+10.06%；归母净利润 118.70 亿元，同比+8.95%；毛利率 26.44%，同比+1.2pct；归母净利率 10.60%，同比-0.11pct。2025Q1-Q3 累计营收 3630.57 亿元，同比+13.82%；归母净利润 378.83 亿元，同比+19.51%；毛利率 25.87%，同比-0.17pct；归母净利率 10.64%，同比+0.70pct。

内销维持稳健，海外加速拓展，B 端持续成长。分业务，2025 年前三季度 C端业务收入同比+13%。国内在国补暂缓期间通过自补活动助力收入稳健增长，海外自主品牌业务持续拓展，1-9 月 OBM 收入占 C 端海外业务比重超 45%。伴随海外产能加速布局，无惧关税扰动，未来外销有望持续贡献新增量。B 端收入同比+18%，其中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为 306/281/226 亿元，同比+21%/+25%/+9%。

结构提升带动毛利改善，盈利能力整体稳定。大促后国补暂缓，部分品类价格阶段性恢复及公司提高高毛利产品占比，毛利率显著改善。Q3 毛销差同比+1.2pct 。 Q3 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 -0.3/+0.1/+1.7pct 至3.3%/3.7%/-0.7%。综合影响下，Q3 公司归母净利率维持稳定。

盈利预测与评级：公司龙头护城河稳固，经营层面公司家电主业稳健，内销积极维持份额优势实现稳步增长，海外加速完善产能布局及品牌业务拓展，B 端业务快速成长。治理层面，公司维持高分红，同时积极回购，长期稳健经营信心充足。预计 2025-2027 年 EPS 为 5.82/6.42/6.99 元，10 月 29 日收盘价对应动态 PE 分别为 12.8x/11.6x/10.6x，维持“增持”评级。

风险提示

国补政策波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期