康龙化成(300759):新签订单进一步提速,上调全年收入指引

#核心观点：1、康龙化成3Q25实现收入人民币36.4亿元，同比增长13.4%，环比增长9.1%，符合预期；Non-IFRS经调整归母净利润为4.7亿元，同比增长12.9%，环比增长15.9%，大致符合预期。2、3Q25毛利率为34.3%，同比平稳，环比提升0.6个百分点；Non-IFRS经调整净利率为12.9%，同比基本稳定，环比显著提升6.3个百分点。3、9M25整体新签订单进一步提速至13%以上同比增长，较上半年10%以上同比增长进一步提速，主要来自实验室服务板块新签订单增长提速；CMC板块新签订单增速稳定维持在约20%同比增长。4、公司上调2025年全年收入增速指引至12%-16%同比增长，原指引为10%-15%；维持全年经调整净利润增速预计将慢于收入增速。5、Top 20药企客户在三季度贡献收入同比增长22.2%，增速较上半年有所放缓但仍亮眼。6、实验室服务收入在三季度同比增长14.3%，环比增长3.7%；生物科学服务收入增长超过15%，化学服务保持双位数以上增长。7、公司收购佰翱得，预计将提升生物科学服务能力，吸引更多客户及项目。8、CMC服务在三季度收入同比增长12.7%，环比增长29.6%；毛利率实现明显环比提升。展望四季度，CMC板块有望进一步实现收入及毛利率环比提高。 #盈利预测与评级：基于更新的财务数据，将公司2025E/2026E/2027E经调整non-IFRS净利润轻微调整至17.8/21.8/26.0亿元。维持“买入”评级；上调港股目标价至30港元、A股目标价至人民币39.6元。 #风险提示：收入增长不及预期，毛利率不及预期，净利润不及预期。