迎驾贡酒(603198):理性调整,低端/省外降幅环比收窄-25Q3点评

#核心观点:1、2025年第三季度营收13.56亿元,同比下降20.76％;归母净利润3.81亿元,同比下降39.01％;扣非归母净利润3.81亿元,同比下降39.64％。2、2025年前三季度营收45.16亿元,同比下降18.09％;归母净利润15.11亿元,同比下降24.67％;扣非归母净利润14.74亿元,同比下降26.16％。3、分品类看,2025年第三季度中高档白酒营收同比下降21.8％,普通白酒营收同比下降22.8％;中高档酒营收占比白酒业务79.6％,同比提升0.2个百分点;洞6/9动销表现相对突出,洞16/20动销承压。4、分区域看,2025年第三季度省内营收同比下降21.6％,省外营收同比下降22.7％;省内营收占比白酒业务68.7％,同比提升0.3个百分点;省外营收降幅环比收窄。5、2025年第三季度毛利率70.2％,同比下降5.7个百分点;销售费率同比提升3.6个百分点,管理费率同比提升1.2个百分点,税金及附加费率同比提升1.5个百分点;归母净利率28.1％,同比下降8.2个百分点。6、2025年第三季度销售收现同比下降17.3％;合同负债4.8亿元,同比增加0.8亿元,环比增加0.4亿元。 #盈利预测与评级:预计公司2025-2027年分别实现营业总收入60.07亿元、62.50亿元、68.23亿元,分别同比增长-18.2％、4.0％、9.2％;实现归母净利润19.45亿元、20.65亿元、23.06亿元,分别同比 增长-24.9％、6.1％、11.7％;当前股价对应PE分别为17倍、16倍、15倍,维持“买入“评级。 #风险提示:行业景气度恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。