贵州茅台(600519):三季度收入放缓,蓄力健康长远-公司信息更新报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入1284.5亿元，同比+6.4%；归母净利润646.3亿元，同比+6.25%。2、2025Q3营业收入390.6亿元，同比+0.56%；归母净利润192.24亿元，同比+0.48%。3、2025Q3茅台酒/系列酒收入分别为349.24/41.22亿元，同比+7.26%/-34.01%，茅台酒相对稳健，系列酒大幅下滑。4、2025Q3直销收入155.5亿元，同比下滑14.9%，其中“i茅台”实现收入19.3亿元，同比-57.2%；批发渠道收入235.0亿元，同比+14.4%。5、2025Q3预收款较二季度末环比增加22.4亿元，Q3营收+预收款变动合计+420.52亿元，同比+6.17%。6、2025Q3毛利率91.44%同比+0.21pcts，归母净利率48.29%同比+0.06pcts。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为914.5亿元、973.6亿元、1029.2亿元，同比分别+6.1%、+6.5%、+5.7%，EPS分别为73.02元、77.75元、82.18元，当前股价对应PE分别为19.6倍、18.4倍、17.4倍，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

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