华阳股份(600348):三季度业绩环比正增,未来仍有修复空间

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入169.56亿元，同比减少8.85%；归母净利润11.24亿元，同比减少38.20%。三季度单季营业收入57.16亿元，同比减少10.72%，环比增长5.42%；归母净利润3.42亿元，同比减少34.33%，环比增长83.90%。2、2025年前三季度原煤产量3115万吨，同比增长8.38%；外购统销煤炭408万吨，同比增长61.96%；商品煤销量3080万吨，同比增长15.87%；煤炭综合售价449.82元/吨，同比降低20.29%。3、榆树坡、平舒矿产能提升，七元矿和泊里矿进入联合试运转，投产后核定产能将提升至4500万吨/年以上。4、2024年8月22日以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，增加煤炭资源约6.3亿吨，总储量近70亿吨。5、钠离子电池正、负极材料项目投资总额约1.3亿元已完工，万吨级钠离子电池正、负极材料项目投资总额约11.4亿元；钠离子电池电芯项目投资总额约3.16亿元，Pack电池项目投资总额约0.73亿元；高性能碳纤维项目投资总额约6.08亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.41亿元、21.56亿元、23.46亿元，2025-2027年动态PE分别为16.6倍、13.4倍、12.3倍。维持“增持-A”投资评级。

#风险提示：宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；新能源项目建设及盈利不及预期风险等。

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