赤峰黄金(600988):Q3产销环比改善,金价上涨Q4业绩值得期待

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收86.44亿元，同比增长38.91%，归母净利润20.58亿元，同比增长86.21%。2、25Q3单季度实现营收33.72亿元，同比增长66.39%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，创历史新高。3、2025年Q1-Q3矿产金产量10.71吨，同比下降0.41%，销量10.67吨，同比下降2.56%。4、25Q3单季度矿产金产量3.95吨，环比上升15.68%，销量3.90吨，环比上升13.70%。5、2025年Q1-Q3黄金销售成本约327元/克，同比增长16%，其中国内成本约169元/克，同比下降1.17%，塞班金铜矿成本1494.5美元/盎司，同比增长0.78%，金星瓦萨1840.27美元/盎司，同比增长43.92%。6、金星瓦萨成本上行主要由于金价上涨导致可持续发展税税率增加、新增采矿作业单元运营成本增加、矿石入选品位降低及雨季提前影响。7、吉隆矿业新增6万吨/年地下开采项目完成初步设计修订稿报审，新建6万吨/年项目获核准批复。8、五龙矿业选厂全系列生产线已正式投产。9、华泰矿业一采区新增3万吨/年产能建设项目准备申报材料，五采区计划2025年下半年启动勘查工程。10、万象矿业发现大规模斑岩型金铜矿体，初步探明资源量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨；卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为34.28/55.34/59.64亿元，同比增长94.28%/61.46%/7.75%，对应PE为16.52/10.23/9.49，维持“买入”评级。 #风险提示：公司项目进度不及预期，公司生产成本超预期上行，黄金价格大幅下跌等。