盐津铺子(002847):经营转型提质,大单品势能向上-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收44.3亿元，同比增长14.7%；归母净利润6.1亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长30.5%。2、2025年第三季度公司实现营收14.9亿元，同比增长6.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长33.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长45.0%。3、分品类看，辣卤零食是核心增长引擎，魔芋产品延续高速增长，麻酱素毛肚市场地位巩固，深海零食和豆制品稳健增长。4、分渠道看，定量流通渠道和零食量贩渠道增速领先，电商渠道自5月起主动调整，7月触底企稳，后续聚焦高毛利大单品。5、2025年第三季度毛利率为31.6%，同比提升1.0个百分点，环比提升0.6个百分点，主要得益于高毛利魔芋产品收入占比提升及电商渠道低毛利贴牌产品优化。6、2025年前三季度销售费用率为9.9%，同比下降3.0个百分点；管理费用率为3.5%，同比下降0.5个百分点，主要因电商渠道营销投放策略调整。7、2025年第三季度净利率为15.6%，同比提升3.1个百分点，环比提升1.8个百分点。8、公司明确将鳕鱼豆腐和豆干作为下一个潜力大单品培育，部分区域售点增长强劲；10月在山姆会员店推出糖心鹌鹑蛋新品。9、公司全渠道战略稳步推进，电商调整进入尾声，定量流通渠道成长空间广阔。10、公司在云南、印尼等地布局上游产业链，应对魔芋成本高位，保障原料供应稳定与成本优势。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为8.1亿元、9.7亿元、11.5亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期；食品安全风险。

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