海澜之家(600398):主品牌Q3收入同比转正,看好奥莱业务中期前景-季报点评

#核心观点：1、25Q3海澜之家主品牌收入同比转正，增长约3%，前三季度主品牌收入同比下降3.99%，较中报降幅5.86%有所改善。2、公司持续拓展直营渠道，前三季度主品牌直营净开店115家，加盟净关店264家，推动主品牌毛利率同比增长2.35个百分点。3、前三季度团购业务收入同比增长28.75%，但毛利率同比下降6.65个百分点；其他品牌业务收入快速增长，主要来自京东奥莱和阿迪达斯FCC业务，但毛利率相对较低。4、前三季度期间费用率同比略增，主要因销售费用增加；经营活动净现金20.26亿元，超过同期盈利水平。5、公司看好京东奥莱业务中期发展前景，25年快速开店，预计后续将逐步贡献规模盈利。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年每股收益分别为0.46、0.51和0.58元，参考可比公司，给予2025年18倍PE估值，对应目标价8.28元，维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新业务拓展不及预期等