周大生(002867):Q3利润+13.6％,产品创新和渠道结构优化-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入67.7亿元，同比下降37.4%；归母净利润8.8亿元，同比增长3.1%。单2025年第三季度实现收入21.8亿元，同比下降16.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长13.6%。2、渠道结构持续优化，自营电商表现亮眼，25年前三季度自营线下/电商/加盟业务分别实现营收13.42/19.45/33.45亿元，同比变化-0.86%/+17.68%/-56.34%。自营与电商渠道合计收入占比近50%。截至25年9月末，公司门店总数4,675家，较年初净减少333家，其中自营店净增47家，加盟店净减少380家。3、产品结构优化与金价红利助推毛利率提升，25年前三季度公司整体毛利率达29.74%，同比大幅提升9.16个百分点。4、品牌矩阵战略加速落地，产品创新打开成长空间，“悦己”与“轻珠宝”产品实现较好增长；镶嵌类产品收入同比大增67.23%；“周大生×国家宝藏”全面升级；公司与头部MCN机构“无忧传媒”达成战略合作，布局直播电商。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为10.93/12.22/13.49亿元，对应同比增长8.2%/11.8%/10.4%。给予公司2026年15倍市盈率，目标价16.95元，维持“推荐”评级。 #风险提示：金价波动；消费信心疲弱；行业竞争加剧。