中国船舶(600150):合并重组落地,Q3单季度毛利率环比继续提升

#核心观点：1、两船重组正式落地，中国船舶与中国重工完成合并。2、2025年前三季度营收1074亿元，同比增长18%；前三季度归母净利润58.5亿元，同比增长115.4%。3、Q3单季度营收347.6亿元；归母净利润20.7亿元。4、Q3单季度毛利率达到12.77%，环比Q2提高0.97个百分点，利润释放节奏向好。5、新签订单受船市拖累略显压力，但在手订单充足保障业绩。6、26-27年将逐步交付23-24年高价订单，民船板块利润率有望持续提升。7、测算26、27年有望交付民船订单586万CGT、696万CGT，分别同比增长19.5%、18.7%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为99.7亿元、168.5亿元、216.8亿元。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：船舶更新换代不及预期；全球贸易增长不及预期；美联储降息进展不及预期；零部件成本持续上涨等

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