锦好医疗(920925):2025三季报业绩营收净利超预期,ODM和自有品牌业务同时发力

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入1.96亿元，同比增长82.44%；归母净利润1763.02万元，同比增长565.54%；扣非归母净利润1519.26万元，同比增长373.34%。2、2025年第三季度营业收入8222.04万元，同比增长87.17%；归母净利润991.96万元，同比增长1162.04%；扣非归母净利润864.82万元，同比增长42469.48%。3、毛利率42.57%，同比下降5.27个百分点；净利率8.29%，同比提升13.38个百分点。4、营收增长主要因境外美国市场复苏，ODM和自有品牌业务同时发力。5、净利润增长反映费用控制成效，但毛利率同比下降反映产品价格竞争或成本压力。6、海外市场深化：美国需求复苏及加拿大等新市场准入，ODM+自有品牌双渠道扩张；多款产品获加拿大、韩国、东南亚等多国准入许可；欧盟助听器MDR证书认证产品型号由15款增至42款。7、技术产品迭代：公司购买IntriCon听力健康业务后，实现自研芯片听力补偿算法升级及IntriCon芯片增加交互功能，芯片业务将贡献增量收入。8、费用率优化：规模效应释放，销售及管理费用率有望下降，净利率或持续向上突破。9、资产结构优化：出售闲置资产改善流动资金，符合整体发展战略。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为236.60百万元、311.84百万元、377.38百万元，同比增长27.15%、31.80%、21.02%；归母净利润分别为20.95百万元、24.13百万元、27.89百万元，同比增长250.50%、15.21%、15.56%。维持“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧风险，自有品牌和芯片业务拓展不利的风险，汇率波动风险。

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