巨星农牧(603477):生猪出栏有序扩张,养殖业绩随猪价回落承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收同比增长42.57%至56.39亿元，归母净利润同比下降58.69%至1.07亿元。2、2025年第三季度营收同比增长11.57%至19.22亿元，归母净利润同比下降124.32%至-0.74亿元，主要因生猪业务业绩随猪价回落承压。3、2025年前三季度生猪出栏达293.42万头，较上年增加50.76%。4、2025年第三季度生猪销售均价约13.3元/公斤，生猪养殖完全成本接近13.6元/公斤，成本管控能力处于行业领先水平。5、公司生猪养殖生产指标持续改进，2025年上半年PSY约为28头、料肉比约为2.58，表现领先行业。6、2025年第一季度至第三季度毛利率同比下降7.4个百分点至10.44%，净利率同比下降4.72个百分点至2.00%。7、费用率控制效果显现，销售费用率同比下降0.19个百分点至0.49%，管理加研发费用率同比下降1.29个百分点至4.34%，财务费用率同比下降1.22个百分点至2.62%。8、公司现有18万头以上种猪场产能，未来将持续提高养殖效率和降低养殖成本，整合优质产能资源和提高产能利用率。 #盈利预测与评级：维持“优于大市”评级，预计2025年至2027年归母净利润为4.87亿元、2.74亿元、1.81亿元，每股收益分别为0.95元、0.54元、0.35元，对应市盈率为19.2倍、34.2倍、51.8倍。预计2025年至2027年营业收入分别为67.03亿元、75.75亿元、80.54亿元，同比增长率分别为10.3%、13.0%、6.3%。 #风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。