开润股份(300577):第三季度收入增长8％,盈利能力持续改善

#核心观点：1、第三季度总收入12.9亿元，同比增长8.2%；归母净利润0.9亿元，同比增长25.6%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长13.4%。2、毛利率提升1.8个百分点至23.8%；归母净利率同比提升0.9个百分点至7.0%。3、代工业务收入约11亿元，同比增长中低双位数；箱包代工收入预计高单位数增长至6.5亿元；服装代工收入预计超20%增长至4.5亿元。4、品牌业务整体收入约1.9亿元，预计较去年同期下滑中单位数；剔除京东渠道合作模式调整影响，小米三季度收入预计增长高单至双位数。5、成功引入新客户阿迪达斯；VF、Callaway等户外及高端运动品牌增速显著。6、存货金额同比+4.2%至8.7亿元；存货周转天数同比+6天至84天。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、4.3亿元、4.7亿元，剔除2024年一次性收益后，净利润分别同比+27.6%、+17.4%、+9.5%。上调目标价至24.9-26.7元，对应2026年14-15x PE，维持“优于大市”评级。 #风险提示：订单恢复不及预期；海外高通胀；品牌消费需求不及预期。