比音勒芬(002832):短期经营承压,期待行业复苏和新品牌成长

#核心观点：1、25Q3公司收入同比增长3.23%，增速相比Q2明显减速，主要增长来自电商业务，加盟渠道仍有压力。2、25Q3盈利同比下降27.42%，主要因销售费用大幅增长59.4%。3、前三季度经营质量整体良好，存货周转率同比增加55天，应收账款周转天数同比下降2.5天，应付账款周转天数同比增加23.5天。4、公司货币资金及交易性金融资产合计19.2亿元，无借款，现金充沛。5、行业疲弱及新品牌投入导致短期经营承压，预计26年起逐步恢复稳健增长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为1.20、1.38和1.61元，参考可比公司，给予2025年15倍PE估值，对应目标价18元，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱，新品牌收购整合低于预期等

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