比亚迪(002594):三季度业绩有喜有忧,研发加码与全球扩张驱动长期成长

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入1949.9亿元，同比下降3.1%；归母净利润78.2亿元，同比下降32.6%，环比改善但盈利承压。2、2025年9月新能源汽车销量39.63万辆，同比下降5.5%，为年内首次下滑；前三季度累计销量326万辆，同比增长18.6%；前三季度营收5662.7亿元，同比增长13%，净利润233.3亿元，同比下降8%。3、经营现金流净额408.5亿元，同比下降27.4%；存货余额1529.7亿元，较年初增长31.8%。4、前三季度研发投入437.5亿元，同比增长31.3%，累计已超2200亿元。5、海外市场销量70.16万辆，同比增长132%，产品覆盖117个国家和地区。6、计划至2026年建设超4000座兆瓦闪充站，首批约500座已启用，充电功率达1MW。7、坚持磷酸铁锂电池路线，确保电池安全。

#盈利预测与评级：预计2025/26/27年营收分别为8659/9553/10846亿元，归母净利润约为322/442/529亿元，EPS为3.54/4.84/5.80元。给予2026年24x PE，目标价116.16元，维持“优于大市”评级。

#风险提示：技术研发不及预期，出海不及预期，行业竞争加剧。

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