工业富联(601138):AI服务器业务成长显著,800G交换机快速放量-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收6039.3亿元，同比增长38%，归母净利润224.9亿元，同比增长49%。2、25Q3营收2431.7亿元，同比增长43%，环比增长21%；归母净利润103.7亿元，同比增长62%，环比增长51%，营收及利润均创单季度历史新高。3、2025年前三季度云计算业务营收同比增长超65%，25Q3同比增长超75%，主要受益于AI机柜产品规模交付及AI算力需求旺盛。4、云服务商业务前三季度营收占云计算业务70%，同比增长超150%，第三季度单季同比增长逾2.1倍。5、云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增长超300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。6、系统组装成为AI服务器性能提升新驱动力，公司作为行业龙头具有技术领先优势。7、2025年前三季度通信及移动网络设备业务表现稳健，精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动增长。8、交换机业务三季度单季同比增长100%，其中800G交换机三季度单季同比增长超27倍。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年每股收益分别为1.75元、2.86元、3.61元。采用可比公司2026年29倍PE进行估值，对应目标价为82.94元，维持买入评级。 #风险提示：业务竞争加剧，AI进展不及预期。