巨星科技(002444):全球布局、品类扩张,行业景气改善在即

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现收入111.56亿元，同比增长0.7%，归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%，扣非归母净利润20.35亿元，同比增长5.31%。2025Q3公司实现收入41.29亿元，同比下降5.8%，归母净利润8.82亿元，同比增长19.0%，扣非归母净利润7.81亿元，同比增长7.59%。2、欧美市场承压，美国市场受高通胀、高失业率及加息周期影响，耐用消费品行业整体承压，欧洲市场终端消费者信心走低。3、公司通过全球产能布局、自主品牌及新品研发，代工业务依托越南产能规模效应，自主品牌受益于新品提价，盈利能力改善；电工工具等品类持续拓展。4、美国新屋销售数据上升，伴随降息周期开启，有望刺激房地产行业复苏，预计美国地产和工具行业需求改善，公司受益。5、中美关系缓和，关税冲击弱化，有利于ODM业务和美国业务盈利能力提升，中国制造性价比回升，产能利用率有望改善，公司市场份额预计提升。6、手工具及工业工具主业稳定，电动工具作为第二增长曲线实现较高成长，拓展海外产能及新渠道，坚持研发投入，预计未来几年保持高速增长。7、2025Q3公司毛利率35.0%，同比提升2.0个百分点，归母净利率21.4%，同比提升4.5个百分点，主要因越南工厂规模效应和产品提价；期间费用率15.1%，同比下降0.1个百分点，销售、研发、管理费用率上升，财务费用率下降。8、截至2025Q3，存货周转天数108.7天，同比增加12.6天，应收账款周转天数78.7天，同比增加9.2天，应付账款周转天数65.4天，同比增加4.5天，经营性净现金流5.8亿元，同比增加3.3亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为25.6、30.3、35.2亿元，对应PE为14.4X、12.2X、10.5X。 #风险提示：贸易摩擦加剧、海外需求疲软、海外产能建设进度不及预期