五粮液(000858):业绩调整出清,股息提供支撑

#核心观点：1、五粮液1-3Q25实现营业收入609亿元，同比-10.3%，归母净利润215亿元，同比-13.7%。2、3Q25实现营业收入82亿元，同比-52.7%，归母净利润20亿元，同比-65.6%。3、3Q25销售商品、提供劳务收到的现金71亿元，同比-75%。4、截至3Q25，公司合同负债93亿元，同比/环比+22/-8亿元。5、3Q25毛利率62.6%，同比-13.5pct。6、3Q25销售/管理费用率分别为15.1%/7.2%，同比分别+1.1/+3.2pct。7、3Q25归母净利率24.7%，同比-9.3pct。 #盈利预测与评级：调整公司2025-27年归母净利预测至257/260/275亿元。据公司分红规划，2024-26年分红比例不低于70%且每年分红总额不低于200亿元。预测股息率4.3%，维持“推荐”评级。 #风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏；3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。