今世缘(603369):费用率有所提升,盈利能力承压

#核心观点：1、2025年1-3季度公司实现营收88.8亿元，同比下降10.7%，归母净利润25.5亿元，同比下降17.4%。2、2025年第三季度公司实现营收19.3亿元，同比下降26.8%，归母净利润3.2亿元，同比下降48.7%。3、分产品看，第三季度特A+类收入11.2亿元，同比下降38%，特A类收入6.4亿元，同比下降1%。4、分区域看，第三季度南京区域收入3.2亿元，同比下降37%，苏中区域收入3.6亿元，同比增长1%。5、第三季度公司毛利率75.0%，同比下降0.6个百分点。6、第三季度销售费用率30.0%，同比上升9.5个百分点，管理费用率5.4%，同比上升0.9个百分点。7、第三季度归母净利率16.6%，同比下降7.1个百分点。8、截至第三季度末公司合同负债5.2亿元，同比减少0.2亿元，环比减少0.8亿元。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为29亿元、32亿元、35亿元。维持“推荐“评级。 #风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。