工业富联(601138):Q3业绩稳增长明确,长期成长确定性良好-2025年三季报点评

#核心观点：1、工业富联2025年前三季度营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。2、云业务为首要引擎，前三季度营收同比增长超65%，Q3单季增速提升至75%以上；云服务商业务同期营收同比增长超150%，Q3单季增速跃升至2.1倍；GPU AI服务器同期营收同比增长逾300%，Q3单季环比增长超90%、同比增幅约5倍。3、费用管控增强，前三季度销售、管理、研发费用率分别为0.16%、0.69%、1.26%，较24年末分别减小0.01、0.16、0.49个百分点；销/管/研三费绝对值同比分别增长23.38%、28.86%、6.64%。4、AI与网络业务双轮驱动，AI服务器定制化解决方案与800G交换机规模放量共同构成增长新动能；800G交换机已实现大规模出货，高阶产品占比持续提升。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入为8519.07、12347.60、15230.83亿元，同比增长39.86%、44.94%、23.35%；实现归母净利润359.84、484.26、616.59亿元，同比增长54.99%、34.58%、27.33%，对应PE为39.73/29.53/23.19倍，维持“买入”评级。 #风险提示：AI大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。