益丰药房(603939):业绩稳健增长,经营质量持续提升

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现营业收入172.86亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.25亿元，同比增长10.27%；扣非净利润11.88亿元，同比增长8.80%。2、2025年Q1-3毛利率为40.40%，同比提升0.01个百分点；归母净利率为7.08%，同比提升0.63个百分点。3、分板块看，零售业务营收150.29亿元，同比下降1.02%，毛利率41.98%，同比提升0.55个百分点；加盟及分销业务营收17.38亿元，同比增长17.45%，毛利率10.88%，同比提升2.10个百分点。4、分产品看，中西成药营收130.98亿元，同比增长0.34%，毛利率35.76%，同比提升0.16个百分点；中药营收16.30亿元，同比下降1.24%，毛利率48.92%，同比下降0.25个百分点；非药品营收20.39亿元，同比增长4.04%，毛利率49.87%，同比提升0.72个百分点。5、门店网络方面，2025年前三季度新开门店137家，关闭门店440家，新增加盟店285家；截至2025年9月30日，门店总数14,666家，较上年末减少18家。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为253.09亿元、278.80亿元、307.92亿元，归母净利润分别为16.82亿元、19.37亿元、22.36亿元，当前股价对应市盈率分别为18倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。 #风险提示：门店经营不及预期风险，门诊统筹政策落地不及预期风险。