赛伍技术(603212):25Q3出货环比略有下滑,非光伏材料业务持续高增-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年初至三季度营业收入20.39亿元，同比下降11.61%；归母净利润-1.17亿元，同比下降22.46%；毛利率0.72%，同比下降5.98个百分点。2、2025年第三季度单季度营业收入6.87亿元，同比增长4.84%，环比下降3.18%；归母净利润-4488.76万元，同比增长43.92%，环比下降15.27%；毛利率-2.18%，同比下降2.77个百分点，环比下降3.92个百分点。3、2025年第三季度胶膜出货0.85亿平，环比略降，销售均价环比下降24%至4.7元/平；背板出货326万平，环比下降30-40%，价格环比下降29%至5.75元/平，主要因下游需求较弱。4、非光伏材料业务2025年第三季度实现营收约2-2.5亿元，其中新能源材料业务营收约1.8亿元，同比增长50%以上；公司积极布局固态电池材料、储能材料等新品，消费电子材料及半导体材料2026年有望实现新突破。5、2025年第三季度单季度期间费用0.49亿元，同比下降28.30%，环比下降3.87%；费用率7.11%，同比下降3.29个百分点，环比下降0.05个百分点；经营性净现金流0.99亿元，同比下降60.66%，环比增长17.64%。6、截至2025年第三季度，公司存货4.59亿元，同比下降26.90%；合同负债1269.96万元，同比下降22.44%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为-1.2亿元、0.3亿元、1.4亿元，同比增长58%、125%、372%；维持“增持”评级。 #风险提示：竞争加剧、需求不及预期