美埃科技(688376):股权激励费用影响业绩释放,期待锂电新下游＆海外新市场-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入14.86亿元，同比增长23.64%；归母净利润1.41亿元，同比减少5.17%；扣非归母净利润1.14亿元，同比减少18.24%。单三季度营业收入5.52亿元，同比增加24%，环比减少11%，归母净利润0.43亿元，同比减少23%。2、股权激励费用以及订单确认收入放缓影响公司业绩释放。3、2025Q1-3公司实现毛利4.09亿元，同比增长11.4%，毛利率27.5%，同比下降3.0个百分点。期间费用同比增长28.57%至2.54亿元，期间费用率上升0.65个百分点至17.1%。4、公司核心产品为半导体洁净室过滤器设备及耗材，积极拓展锂电新下游，海外新市场。5、公司通过子公司和生产基地布局海外，拓展东南亚、北美、欧洲和中东市场，2025年上半年境外收入1.72亿元。6、公司收购Circul-Aire Inc. 100%股权和捷芯隆68.39%股份，加强上游滤料环节研发生产能力，完善产业链上下游综合布局。 #盈利预测与评级：结合公司收入确认节奏，下调2025至2026年归母净利润预测从2.8/3.8亿元至2.2/3.0亿元，预测2027年归母净利润3.5亿元，2025-2027年PE为27/20/17倍。公司收入确认节奏有望加速，积极拓展海外与新下游，维持“买入”评级。 #风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。