拓荆科技(688072):Q3业绩大超市场预期,存储+先进封装核心标的

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收22.66亿元，同比增长124.15%，创单季度历史新高，主要因先进制程设备通过验证并进入规模化量产阶段。2、2025年前三季度营收42.20亿元，同比增长85.27%。3、2025年第三季度归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%；扣非归母净利润4.20亿元，同比增长822.50%。4、2025年第三季度销售净利率20%，同比提升6.39个百分点；扣非净利率18.53%，同比提升14.03个百分点。5、2025年第三季度毛利率34.42%，同比下降4.85个百分点，推测与先进制程新品验证相关。6、2025年第三季度期间费用率17.76%，同比下降16.48个百分点，人员增长趋于平稳。7、截至2025年第三季度末，存货80.69亿元，同比增长14.01%；合同负债48.94亿元，同比增长94.84%，推测在手订单持续新高。8、2025年第三季度经营性现金流净额12.66亿元，较2024年同期大幅改善。9、公司产品覆盖PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等工艺，受益于存储扩产；先进封装平台化布局持续推进，包括键合、减薄、切割、电镀等设备。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为63.72亿元、89.21亿元、116.52亿元，同比分别增长55.3%、40.0%、30.6%；归母净利润分别为10.05亿元、18.61亿元、27.28亿元，同比分别增长46.1%、85.1%、46.6%。维持“增持”评级。 #风险提示：新品产业化不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期，政府补助政策波动风险等。