海天味业(603288):收入短期降速,盈利能力稳健-25Q3点评

#核心观点：1、25Q3营业收入63.98亿元，同比增长2.48%；归母净利润14.08亿元，同比增长3.4%；扣非归母净利润13.39亿元，同比增长3.86%。2、25Q1-3营业收入216.28亿元，同比增长6.02%；归母净利润53.22亿元，同比增长10.54%；扣非归母净利润51.55亿元，同比增长11.72%。3、分产品看，25Q3酱油、蚝油、调味酱、其他产品收入分别同比增长5%、2%、3.5%、6.5%，增速均较25Q2放缓。4、分地区看，25Q3东部、南部、中部、北部、西部收入分别同比增长9.0%、10.4%、3.0%、-2.5%、4.6%。5、分渠道看，25Q3线下、线上渠道收入分别同比增长3.6%、19.8%。6、25Q3经销商环比25Q2增加45家。7、25Q3毛利率同比提升3.02个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化+1.85、+1.01、-0.07、-0.93个百分点；归母净利率同比提升0.2个百分点至22.01%。8、公司持续完善产品矩阵，加快醋、料酒、复调等品类发展；强化渠道竞争优势，积极拥抱新零售和食品工业业务，稳步推进渠道下沉。 #盈利预测与评级：预计25-27年营收分别为288亿元、316亿元、347亿元，同比增速分别为7%、10%、10%；归母净利润分别为70亿元、78亿元、86亿元，同比增速分别为10%、11%、10%。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题，改革进展不及预期。