通信行业：行业积极向好，盈利端表现亮眼－2024年＆2025Q1业绩综述250702

本报告导读：2025 年 Q1 通信行业整体营收稳健增长、盈利提速。以行业 91 家公司作为样本，整体实现营收 8425.20 亿元（同比+9.14%），归母净利润 617.49 亿元（同比+9.59%），扣非后归母净利润 577.61 亿元（同比+13.19%）。

投资要点

维持通信行业“增持”评级。1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；2）设备商：推荐紫光股份、锐捷网络、烽火通信、中兴通讯、菲菱科思；相关标的：迪普科技；3）光器件——推荐中际旭创、天孚通信、华工科技、光迅科技、新易盛、光库科技、源杰科技，相关标的：联特科技、汇绿生态、长光华芯；4）电芯片——推荐盛科通信；相关标的：翱捷科技、裕太微； 5）IDC——推荐世纪互联、润泽科技、奥飞数据、光环新网、数据港、科华数据；6）PCB——推荐沪电股份、深南电路；7）光纤缆&海缆——推荐长飞光纤、亨通光电、中天科技；8）物联网：推荐广和通，相关标的：移远通信、美格智能；9）卫星及其他：推荐海格通信、华测导航、亿联网络，相关标的：上海瀚讯、凌云光、杰普特等。行业处于低配，算力资本开支保持高增阶段，其中国内市场也紧跟全球 AI 发展进程进入加速阶段，通信行业持仓仍有显著向上空间。2024 年以来，英伟达继续加速 GPU 能力升级，博通 AI 相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头也在持续加速投入，因此继续带动与海外 AI 产业链密切相关的公司收获亮眼业绩。我们判断，2025 年 AI 算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。25Q1 通信行业基金持仓环比回落。2025Q1 通信行业的基金持仓市值占比为 2.59%，环比-0.98pct，在所有 31 个申万一级行业中，行业排名第 13 位。同时，超配比例同步回落至-1.76%，处于低配水平。重点个股持仓仍主要聚焦 AI 产业链，国内产业链占比提升。前十大持股市值占通信行业持仓 58%，环比-3pct；其中 AI 产业链（网络设备/设备制造、光模块及器件、通信 PCB）公司为 8 家，持股市值占前十大持股市值比例为 82%，且主要受益国内算力产业链发展的个股比例明显提升。具体来看，1）2025Q1 新易盛、中际旭创、中兴通讯位列通信板块基金持股市值前三名，新易盛首次成为第一大重仓股，中兴通讯近 3 个季度持仓占比排序持续上升，紫光股份、润泽科技均新进入持仓前十。2）新易盛、菲菱科思、润泽科技的基金持仓占流通股比例进入前三名；3）中国移动、新易盛、中际旭创的持股基金机构数进入前三名。

风险提示

中美贸易摩擦影响；行业投资低于预期；需求低于预期。