上海电力(600021):成本压降助力业绩增长,在建机组贡献确定增量

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入321.54亿元，同比减少1.26%；归母净利润30.50亿元，同比增长24.04%，主要因煤价下降带动燃料成本改善及内部成本管控加强。2、期间费用中管理费用率4.84%、研发费用率0.32%、财务费用率6.31%，同比分别变化+0.57、+0.01、-1.22个百分点；财务费用20.28亿元，同比下降17.23%。3、投资净收益11.61亿元，同比增长3.03%。4、控股装机容量2577.92万千瓦，清洁能源占比61.80%；2025年1-9月合并口径发电量601.70亿千瓦时，同比上升1.98%，其中煤电发电量393.13亿千瓦时，同比下降0.54%，风电发电量83.72亿千瓦时，同比上升15.90%，光伏发电量63.07亿千瓦时，同比上升26.43%。5、含税上网电价均价0.58元/千瓦时，较去年同期下降0.03元/千瓦时。6、六台百万千瓦火电项目预计2026年后陆续投产。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为35.73亿元、39.81亿元、43.19亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为33.34亿元、37.19亿元、40.31亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为1.18元/股、1.32元/股、1.43元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：动力煤价格反弹回升：如果极端气候导致高温天气持续，电煤需求持续高涨，动力煤市场价格可能反弹回升，公司火电业务成本可能会大幅增长，国内火电业务可能延续亏损，公司业绩也会受到相应影响。海外业务的不确定性：公司部分电厂业务地处海外，受国际经济与政治环境变化影响大，如果国际环境发生剧烈变化，导致公司海外资产受损或营收质量缩水，公司业绩可能会相应减少。汇率变动风险：如果土耳其经济环境发生剧烈变化，土耳其里拉兑人民币汇率下跌，公司海外电厂效益会有所减少，公司业绩可能不如预期。