海博思创(688411):Q3盈利能力环比提升,未来独储+运维空间巨大-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收79.1亿元，同比增长52.2%，归母净利润6.2亿元，同比增长98.6%，毛利率18%，同比下降2个百分点，净利率7.9%，同比上升1.9个百分点。2、25年Q3营收33.9亿元，同比增长124.4%，环比增长14%，归母净利润3.1亿元，同比增长872.2%，环比增长38.2%，毛利率18.6%，同比下降2.6个百分点，环比上升1.7个百分点。3、25Q3国内出货7.1GWh，环比增长8%，受益于独立储能占比提升，毛利率环比提升，单位盈利约0.036元/Wh；海外出货0.2GWh+，环比持平，单位盈利约0.2元/Wh+。4、25年Q1-3期间费用6.5亿元，同比增长13.4%，费用率8.2%，同比下降2.8个百分点；25年Q3期间费用2.5亿元，同比增长9.1%，环比增长18%，费用率7.5%，同比下降7.9个百分点，环比上升0.3个百分点。5、25年Q1-3资本开支3.1亿元，同比增长54.9%；25年Q3资本开支1亿元，同比增长55.6%，环比下降39.8%；25年Q3末存货14.7亿元，较年初增长3.7%。6、全年维持30GWh出货，26年出货70GWh，其中国内60GWh、海外10GWh。 #盈利预测与评级：预计25年归母净利润9.1亿元，26年归母净利润19.0亿元，27年归母净利润30.9亿元，25~27年同比增速分别为41%、109%、63%，对应PE为54倍、26倍、16倍，维持“买入”评级。 #风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期、国际贸易及行业政策变动。