【简】大牛周期（一）：肉牛价格景气大周期或从2025年开启250224

一、周期开启时间与背景1.拐点预测报告指出，新一轮肉牛价格周期将于2025年开启，2026-2027年牛价将趋势上行，2027年可能达到高点。这一判断基于供需两端的显著变化，尤其是国内产能去化和进口政策调整。2.历史周期对比中国肉牛价格周期通常为8年左右，前两轮周期分别持续9-10年（2001-2009年、2009-2017年），当前周期自2017年启动，但涨幅和波动幅度低于历史水平。

二、供需分析1.供应端：产能深度去化国内产能下降：自2023年6月起，母牛淘汰加速，基础母牛存栏量累计下降超3%，新生犊牛数量同比减少8%。预计2025年国内肉牛产能较峰值下降10%以上，2026年供应量可能大幅减少。进口收缩：2025年起进口牛肉量预计同比减少，主因巴西、阿根廷等出口国因气候和政策限制产量，同时中国商务部启动进口保障措施调查，政策调控趋严。2.需求端：长期增长居民消费升级推动牛肉需求，人均消费量从2015年的4.9kg增至2023年的7.2kg，但短期需求受价格低迷压制，预计2025年一两年内需求不会进一步下滑。3.供需缺口综合国内产能下降和进口减少，预计未来供应缺口将达10%-15%以上，支撑价格上行。

三、价格走势与驱动因素1.价格弹性与高点预测参考生猪周期（20%供应下降对应100%价格涨幅），肉牛价格弹性较高。方正证券预计2027年牛价高点可能突破60元/公斤，单头养殖利润创历史新高。2.短期波动2025年上半年：活牛价格受产能去化和进口成本上升支撑，但需求淡季可能抑制涨幅。2025年下半年：餐饮复苏和消费旺季（如烧烤季）或推动价格加速上涨。

四、风险与挑战1.主要风险进口冲击：若国际牛肉价格回落或政策调控不及预期，可能抑制国内价格上涨。产能去化不及预期：母牛淘汰速度放缓或补栏加速可能延缓供需拐点。需求疲软：经济下行压力或替代品（如猪肉、鸡肉）竞争影响消费增长。2.成本压力饲料价格（玉米、豆粕）持续高位，叠加劳动力和环保成本上升，可能压缩养殖利润空间。

五、国际联动与市场影响1.全球供需紧张美国、巴西等主产国因气候和产能调整，2025年牛肉产量预计下降，支撑国际价格走高。中国作为全球最大进口国，进口量缩减将缓解国内供给压力，同时推动进口替代需求。2.政策调控作用中国商务部对进口牛肉的保障措施调查（2024年底启动）可能限制未来进口量，进一步强化国内价格上行逻辑。