艾力斯(688578):伏美替尼持续高增,普拉替尼国产化推进顺利

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入37.33亿元，同比增长47.35%；归母净利润16.16亿元，同比增长52.01%，业绩略超预期。2、2025年第三季度营业收入13.59亿元，同比增长42.03%，环比增长6.58%；归母净利润5.65亿元，同比增长38.77%，环比下降11.89%。3、核心产品伏美替尼销售持续放量，销售收入稳步增长。4、伏美替尼用于EGFR 20外显子插入突变二线治疗已获CDE受理并进入优先审评，预计2026年上半年获批上市。5、普拉替尼胶囊实现完全本地化生产，预计2026年起供应。6、戈来雷塞和普拉替尼胶囊将参与医保谈判。7、公司研发投入保持高强度，2025年第三季度研发费用1.24亿元，占营业收入比例9.14%。8、公司营销团队人数超1400人，产品覆盖全国超5000家医院。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入51.28亿元，同比增长44.12%；归母净利润20.34亿元。2026年营业收入61.06亿元，同比增长19.08%；归母净利润23.86亿元。2027年营业收入71.72亿元，同比增长17.45%；归母净利润28.15亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：业绩大幅下滑或亏损的风险：公司在研项目未来仍需保持较大的研发投入，若公司研发项目进展或产品商业化情况不及预期，公司将可能出现业绩大幅下滑或亏损风险。单一产品依赖风险：基于公司报告期内主要营业收入仍由核心产品伏美替尼贡献，以及普拉替尼胶囊为公司创造规模化收入仍需要一定时间周期，公司仍将面临单一产品依赖风险。行业政策变动风险：随着国家医疗卫生体制改革的不断深入和社会医疗保障体制的逐步完善，行业政策环境可能面临重大变化。若公司不能及时调整经营策略以适应市场规则和监管政策的变化，将对公司的经营产生不利影响。市场竞争风险：公司核心产品伏美替尼属于第三代EGFR-TKI，已有相关同类药物在国内获批上市销售，并有多个同类药物处于不同的临床试验阶段。核心产品伏美替尼将面临同类产品市场竞争风险。医保目录调整和谈判政策风险：就公司核心产品而言，若伏美替尼一、二线治疗适应症在进入医保后又被调整出医保目录，可能对伏美替尼的市场份额和销售收入产生较大波动，进而对公司经营产生重大不利影响；若伏美替尼其他开发适应症在医保谈判中医保意愿支付价格大幅降低，则可能对公司经营产生重大不利影响。